“பங்குச்சந்தையில் அடுத்த ‘டாட்-காம்’ வீழ்ச்சி”… மொத்த பணமும் காலி… ஸ்ரீதர் வேம்பு சொன்ன அந்த ஒரு வார்த்தை… முதலீட்டாளர்கள் அதிர்ச்சி….!

உலகளாவிய தகவல் தொழில்நுட்பத் துறையின் முன்னணி ஆளுமையும், ஜோஹோ (Zoho) நிறுவனத்தின் நிறுவனருமான ஸ்ரீதர் வேம்பு, சர்வதேசப் பங்குச்சந்தையின் தற்போதைய போக்கு குறித்து தனது எக்ஸ் (X) பக்கத்தில் மிக முக்கியமான எச்சரிக்கை ஒன்றை விடுத்துள்ளார். இன்றைய சூழலில் உலகின் முன்னணி ‘பிக் டெக்’ (Big Tech) எனப்படும் மாபெரும் தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களின் பங்குகள், அவை ஈட்டும் உண்மையான விற்பனை வருவாயை விட மிக மிக அதிக விலைக்கு வர்த்தகமாகி வருவதாக அவர் சுட்டிக்காட்டியுள்ளார். இந்த அதீத விலை உயர்வு என்பது பங்குச்சந்தையில் ஒரு மிகப்பெரிய ஆபத்தான குமிழியை (Stock Market Bubble) உருவாக்கியிருக்கலாம் என்ற விவாதம் ஏற்கனவே உலகளவில் கிளம்பியிருக்கும் வேளையில், ஸ்ரீதர் வேம்புவின் இந்த கருத்து முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் பெரும் பரபரப்பை ஏற்படுத்தியுள்ளது.

ஒரு நிறுவனத்தின் உண்மையான நிதி பலத்தை எளிமையாகப் புரிந்துகொள்ள பங்குச்சந்தையில் ‘ப்ரைஸ் டூ சேல்ஸ்’ (Price-to-Sales) அல்லது பி/எஸ் (P/S) விகிதம் என்ற கணக்கீடு பயன்படுத்தப்படுகிறது. அதாவது, ஒரு நிறுவனம் ஈட்டும் ஒரு ரூபாய் விற்பனை வருவாய்க்கு, முதலீட்டாளர்கள் அந்த நிறுவனத்தின் பங்கிற்கு எவ்வளவு ரூபாய் விலை கொடுக்கத் தயாராக இருக்கிறார்கள் என்பதை இது குறிக்கும். உதாரணத்திற்கு, ஒரு நிறுவனத்தின் வருடாந்திர ஒட்டுமொத்த வருவாய் 100 பில்லியன் டாலராகவும், அதன் சந்தை மதிப்பு 1 டிரில்லியன் டாலராகவும் இருந்தால், அதன் பி/எஸ் விகிதம் 10 ஆகும். இதன் பொருள், அந்த நிறுவனம் ஈட்டும் ஒவ்வொரு 1 டாலர் வருவாய்க்கு, முதலீட்டாளர்கள் 10 டாலர் வரை பெரும் தொகையைச் செலுத்தி அந்தப் பங்கை வாங்குகிறார்கள் என்பதாகும். தற்போதைய சூழலில் இந்த விகிதம் முன்னணி நிறுவனங்களிடம் மிக அபாயகரமாக உயர்ந்துள்ளது.

ஸ்ரீதர் வேம்புவின் இந்த எச்சரிக்கைக்குப் பின்னால் இருப்பது, உலகளாவிய டெக் நிறுவனங்களின் தற்போதைய பி/எஸ் விகிதத் தரவுகள் தான். சர்வதேச அளவில் சிப் தயாரிப்பில் முன்னணியில் இருக்கும் என்விடியா (Nvidia) நிறுவனத்தின் பங்குகள், அதன் 1 டாலர் விற்பனைக்கு 20 மடங்கு ($20x$) அதிக விலையில் வர்த்தகமாகி வருகின்றன. இதேபோல மைக்ரான் (Micron) நிறுவனம் 19 மடங்கு ($19x$) என்ற உச்சத்திலும், கூகுள் (Google) நிறுவனம் 11 மடங்கு ($11x$) விலையிலும் வர்த்தகமாகின்றன. உலகின் மிக மதிப்புமிக்க நிறுவனங்களான ஆப்பிள் (Apple) மற்றும் மைக்ரோசாப்ட் (Microsoft) ஆகியவற்றின் பங்குகள் தலா 10 மடங்கு ($10x$) விலையிலும், மெட்டா (Meta) நிறுவனம் 7.5 மடங்கு ($7.5x$) விலையிலும் சந்தையில் விற்கப்படுகின்றன. இந்த எண்கள் அனைத்தும் தற்போதைய சந்தை எவ்வளவு விலையுயர்ந்த ஒன்றாக மாறியுள்ளது என்பதைத் தெள்ளத்தெளிவாகக் காட்டுகின்றன.

தற்போது பங்குச்சந்தையில் நிலவி வரும் இந்த அதீத விலை உயர்வுக்குச் செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) தொழில்நுட்பத்தின் மீது ஏற்பட்டுள்ள அதீத எதிர்பார்ப்புகளும், அது சார்ந்த முதலீடுகளுமே முக்கியக் காரணமாகும். இதனால், தற்போதைய சூழல் கடந்த 1999-ஆம் ஆண்டு உலகையே உலுக்கிய ‘டாட்-காம்’ (Dot-com Bubble) பொருளாதாரக் குமிழியை விடப் பெரியது என்ற விவாதங்களும் எழுந்துள்ளன. இருப்பினும், 1999 காலகட்டத்தில் இருந்த நிறுவனங்கள் எவ்வித உண்மையான லாபமோ, வருவாயோ இன்றி வெறும் ஊகங்களின் அடிப்படையில் மட்டுமே இயங்கின. ஆனால், இன்றைய பிக் டெக் நிறுவனங்கள் மாபெரும் பணப்புழக்கத்தையும், உண்மையான லாபத்தையும், சந்தையில் அசைக்க முடியாத ஆதிக்கத்தையும் கொண்டுள்ளன என்பதால் இதனை முழுமையாக 1999 உடன் ஒப்பிட முடியாது என்ற கருத்தும் நிலவுகிறது.

இறுதியில், முதலீட்டாளர்கள் எதிர்கால எதிர்பார்ப்புகளின் அடிப்படையில் மட்டுமே தற்போது மிகப்பெரிய தொகையை முதலீடு செய்து வருகிறார்கள் என்றும், அந்த எதிர்பார்ப்புகள் ஏதேனும் ஒரு புள்ளியில் நிறைவேறாமல் போனால், ஒட்டுமொத்த பங்குச்சந்தையும் மிகப்பெரிய வீழ்ச்சியைச் சந்திக்கும் என்பதே ஸ்ரீதர் வேம்புவின் எச்சரிக்கையாகும். இதற்குச் சான்றாக சன் மைக்ரோசிஸ்டம்ஸ் நிறுவனத்தின் முன்னாள் தலைவர் ஸ்காட் மெக்நீலியின் வரலாற்றுப் பொன்மொழியை அவர் மேற்கோள் காட்டியுள்ளார். ஒரு நிறுவனத்தின் பங்குகளை அதன் வருவாயை விட 10 மடங்கு அதிக விலை கொடுத்து வாங்கும்போது, ஊழியர்களின் சம்பளம், வரிகள், உற்பத்தி மற்றும் ஆராய்ச்சிச் செலவுகள் (R&D) போன்றவற்றுக்குக் கூடப் பணம் ஒதுக்காமல், 100% வருவாயையும் லாபமாகத் தந்தால் மட்டுமே முதலீடு செய்த பணம் திரும்பக் கிடைக்கும்; ஆனால், நிஜ உலகில் இது சாத்தியமற்றது. இல்லையெனில், அடுத்த 10 ஆண்டுகளில் நிறுவனத்தின் வருவாய் 10 மடங்கிற்கும் அதிகமாக உயர வேண்டும்; இந்த நிதர்சனத்தைப் புரிந்து முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையுடன் செயல்பட வேண்டும் என்பதே இதன் சுருக்கமாகும்.